2026年8月19日，美国财政部发布了一组数据。截至8月18日，美国联邦政府未偿还公共债务总额突破了40万亿美元，准确数字是40.05万亿。美国2026年第一季度的GDP大约是31.87万亿美元，债务占GDP的比重达到了122%，远超国际上公认的主权债务安全红线60%。平摊到每个美国人头上，每人背着差不多11.6万美元的债。
增长速度令人担忧。2022年1月，美国国债才突破30万亿。从30万亿到40万亿，只用了不到五年。十年前这个数字还不到20万亿，十年翻了一倍。过去一年美国国家债务平均每天增加约79亿美元，每秒增加约9.1万美元。
利息支出同样惊人。2026财年截至7月，美国政府的利息支出已经达到1.17万亿美元，比去年同期涨了15%。利息支出现在已经是美国联邦预算的第三大支出项目，仅次于医保和社会保障。2026财年前九个月，净利息支出8270亿美元，超过了国防支出的7130亿美元。这意味着美国政府在还利息上的花销已经比养军队还多。预计2026财年全年净利息支出将突破1万亿美元，占联邦财政总收入的比重将升至约19%。换句话说，美国政府每收5美元税，就有差不多1美元被利息吞掉了。
美国国会预算办公室预测显示，2026财年联邦预算赤字为1.9万亿美元，政府预计全年收入只有5.6万亿美元。花7.4万亿，挣5.6万亿，每花1美元就有1.33美元是借来的。这种情况下，不断上升的债务规模和偿债成本会促使投资者要求更高的债券收益率，进一步推高政府融资成本，形成一个恶性循环。
美债问题不仅限于国内，海外持有者也开始行动。日本作为美国国债最大的海外持有国，2026年5月单月抛售了668亿美元美债，6月又继续减持了264亿美元，两个月合计抛了近932亿美元。截至6月底，日本持仓降到了1.12万亿美元，明显低于2021年11月1.325万亿美元的峰值。中国6月减持了259亿美元美债，持仓降至6334亿美元，这是2008年9月以来的最低水平。英国6月减持了87亿美元。土耳其截至2026年3月底持有的美债从2月的约160亿美元骤降到约18亿美元，减持幅度接近九成。外国持有的美债总额降到了约9.3万亿美元，环比减少了721亿美元。
日本抛售美债的背后还有更大的隐患——日元套息交易。过去几十年，全球资金借便宜的日元换成美元买美债，赚取利息差。广义口径估算这笔生意的规模在9.3万亿到19.2万亿美元之间。但日本央行在过去一年半把政策利率从负值提到了0.75%，日元开始升值，套息交易的成本直线上升，投资者被迫平仓，卖掉手里的美债和美股。卖的人越多，美债价格越跌；价格越跌，追加保证金的人越多；保证金不够，又被迫继续卖。2026年二季度套息规模增加了757亿美元，而7到8月回摆减少了416亿美元，平仓潮可能才刚刚开始。
美国不想看到这一幕，于是2026年7月下旬，美日展开了15年来首次联合干预汇市。美国没有抛美元而是抛欧元来拉日元。据英国《金融时报》报道，美国财政部在7月31日执行了卖出欧元、买入日元的操作，交易执行后才通知欧洲央行。知情人士称，欧洲央行的一些高级官员认为这“史无前例地违反了西方货币当局之间长期的合作惯例”。美国此举是为了不损害“强势美元”政策，宁愿牺牲欧元也不愿看到日本继续大规模抛售美债。
全球央行也在采取行动，纷纷增持黄金。截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比已经升到了27%，超过美国国债的22%，成为全球官方储备第一大资产。2026年二季度，全球央行净增黄金289吨，同比增长62%，创下历史新高。与此同时，人民币在跨境结算中的份额也在上升。上半年人民币在跨境收支中的比重达到52.9%，银行代客涉外收支合计9.2万亿美元，同比增长21%。
美元在全球外汇储备中的占比已经连续12个季度下滑正规实盘配资，从2020年到2026年预计下降近14个百分点。当美国财政部开始担心外国央行动用美元储备会冲击本国金融市场时，美元作为“避风港”的吸引力已经大打折扣。美债这个曾经被全世界当成“最安全”的东西，正在变成一个越来越危险的雷。那些曾经排队买美债的人，正在一个一个地转身离开。
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