当地时间8月19日，美国财政部宣布美国国债总额首次突破40万亿美元。自去年12月迈过38万亿美元门槛以来，美国国债规模以每五个月约1万亿美元的速度增加，今年3月触及39万亿美元，如今再度突破40万亿美元。当前规模距离国会设定的41.1万亿债务上限仅一步之遥。
自6月下旬以来，美国长端国债收益率大幅攀升。本周早些时候，30年期国债收益率一度触及19年新高5.311%。为压制长端利率，美国财政部长贝森特宣布将10-20年期和20-30年期名义国债的流动性支持回购规模至少翻倍，每次操作至少40亿美元。截至发稿时，30年期美债收益率已回落至5.185%。这一干预措施被认为给美联储主席沃什的工作增添了复杂性。全球会计师事务所RSM US首席经济学家布鲁苏埃拉斯称，美国财政部的干预会引发市场扭曲，使沃什难以从债券价格中读取清晰信号来制定政策。
美国财政部最新的每日现金和债务余额报告显示，截至8月18日，未偿还的公共债务总额为40.047万亿美元，其中包括公众持有的32.266万亿美元国债以及7.782万亿美元的政府内部持债。联邦政府负债规模在不到十年内翻了一倍以上。无党派机构负责任联邦预算委员会（CRFB）指出，两党领导人的政策选择均显著推高了联邦债务。特朗普任期内，公共债务净增7.8万亿美元，其中一半以上用于应对新冠疫情。拜登上台后，受疫情纾困、基础设施法案和清洁能源补贴等因素影响，债务又增加了8.4万亿美元。特朗普重返白宫以来，债务进一步攀升3.8万亿美元，两届累计增量达11.6万亿美元。
债务规模加速扩大的核心问题在于日益扩大的收支缺口。收入方面，尽管本财年联邦财政收入增长了3%，但因最高法院裁定多项关税政策违法，美国财政部不得不退还超过1600亿美元关税，直接打击了关税收入。此外，《大而美法案》允许企业立即全额扣除厂房与设备投资，预计今年将减少约1000亿美元税收。支出方面，每年的财政总开支约为7万亿美元，其中60%属于社会保障、联邦医疗保险和联邦医疗补助等法定强制性项目，这些项目随着“婴儿潮”一代退休及生活成本上涨而刚性膨胀。尽管本届政府初期指示“政府效率部”大力削减成本，但最终节省的开支规模仅为2000多亿美元，主要集中在预算占比极小的“可自由支配”支出领域。国会预算办公室预计，《大而美法案》将在未来十年内增加4.7万亿美元赤字。
2025财年，美国国债利息支出首次超过五角大楼军费预算。进入本财年后，这一趋势进一步加剧。根据美国财政部数据，本财年前10个月，净利息支出约9310亿美元，已显著超过军费，并在部分时段超越联邦医疗保险，成为仅次于社会保障的第二大联邦开支项目。CRFB高级政策主管戈德温警告，借贷成本因高利率和大规模发债而持续走高，导致“债务螺旋”已经开始形成。
在天量发债与赤字扩大的重压下，8月13日，美国财政部拍卖了规模约250亿美元的30年期国债，最高中标收益率为5.216%，是自2001年以来最高。牛津经济研究院首席分析师卡纳万表示，随着外国投资者和美联储的作用减弱，投资基金和杠杆投资者在定价中的重要性上升，使得美债市场更容易受到高波动时期的影响。欧洲央行发布的《欧元的国际角色》显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产的比例升至27%，首次超过美债的22%。这是1996年以来黄金首次反超美债成为全球央行第一大储备资产。
为了遏制长端收益率失控并降低融资成本，美国财政部试图通过流动性支持与债务结构调整进行干预。BCA Research首席策略师维齐纳-波瓦里尔称，美国财政部宣布将长期国债回购规模翻倍，表明其对30年期收益率的飙升高度敏感并正试图加以缓解。然而，这种干预可能导致短端国债与隔夜指数掉期之间的利差进一步走宽。德意志银行策略师萨拉维洛斯将贝森特的策略称为“扭曲操作”以及实质上的“软性金融抑制”。
对于美联储的加息前景股票配资在线，维齐纳-波瓦里尔分析称，7月会议以来的经济数据均与预期相符或偏向疲软，涵盖就业与通胀偏差的“双重任务惊喜指数”持续回落，已降至地缘冲突爆发前的水平。尽管地缘局势推高了远期通胀预期，但实际通胀读数仍相对可控，使美联储得以暂时借助走软的数据避免加息。景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭认为，随着美债长端收益率升至5%以上，固收资产的配置吸引力逐步提升，这在客观上已经替美联储完成了部分紧缩货币政策的目标，从而显著削弱了央行进一步加息的紧迫性。卡纳万预计未来几个季度美债收益率将保持高位，随后在明年逐步回落。
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