尽管美国国债从24年高点短暂回落，华尔街的“加息交易”依然活跃。多位顶级债市策略师警告称，新增9万人就业无法阻止美联储的鹰派政策。
经历连续数周抛售后，美国国债市场出现反弹，但交易员并未改变对后续加息的基本判断。随着10年期美债收益率从高位回落，市场关注点转向即将公布的美国9月非农就业报告。如果就业数据仅温和降温，债市可能难以延续反弹；只有明显弱于预期的就业和工资数据，才可能迫使投资者大规模撤回加息押注。
市场普遍预计美国9月非农就业人数增加约9万人，低于8月的16.2万人，但仍大致符合今年以来的月均水平，失业率预计维持在4.1%。这一情况使得本次非农面临不同于以往的市场环境：债券交易员需要看到足以动摇美联储紧缩路径的疲弱数据。
美国国债周四结束猛烈抛售，两年期美债收益率一度下降约10个基点至4.8%以下，10年期美债收益率也从5.34%左右的高位回落。周五欧盘前，10年期美债收益率在5.25%附近波动。此次反弹部分来自欧洲债市风险上升带来的避险需求，同时美联储官员近期也释放出不需要急于在10月继续加息的信号。这些表态降低了市场对10月行动的押注，但12月加息仍被市场充分计入。从更长时间看，紧缩预期仍然强烈，利率期货市场预计到明年7月之前，美联储至少还会累计加息75个基点。
T. Rowe Price投资级债券主管兼投资组合经理Steve Boothe认为，要让就业数据真正推动美国国债继续上涨，门槛已经很高。仅仅低于市场预期可能不够，新增就业可能需要接近零甚至转负，同时工资数据也明显弱于预期，才能改变当前的利率交易。原因在于，美联储面对的核心矛盾仍然是通胀。美国经济增长保持韧性，油价仍处于高位，人工智能基础设施投资和财政支出继续支撑需求，而通胀今年再次升至3%以上。
明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示，通胀仍然过高，经济表现持续超出预期，使他开始重新评估货币政策的限制性。他预计今年仍需再加息一次，2027年还可能进一步加息。因此，即使9月就业增长降至9万人，只要失业率稳定、工资增速没有明显降温，这组数据仍可能被解读为劳动力市场具有韧性，而非经济迅速失速。
此轮国债抛售规模增加了数据公布后的波动风险。周三美国通胀数据略低于预期后，美债曾迅速上涨，但随后几乎完全回吐涨幅，长期收益率重新逼近高位。这说明投资者目前的仓位明显偏向收益率继续上升，较温和的利好数据已难以改变趋势。BMO Capital Markets美国利率策略主管Ian Lyngen认为，如果非农意外显示劳动力市场压力，美债的上涨幅度可能非常明显，因为投资者届时需要平掉部分押注利率上升的头寸。这也形成了当前债市的不对称状态：符合预期或略强的就业数据可能继续维持高利率环境；真正疲弱的数据则可能触发更大规模的空头回补。
Federated Hermes固定收益策略师Karen Manna表示国内正规最大的配资平台，9月16日美联储加息后，她对债市的悲观看法有所减弱，因为此前预期中的相当一部分收益率上行已经兑现，但目前仍无法确认收益率已经见顶。
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