美债收益率变化是全球资本市场的重要指标。近期美国10年期国债收益率一度升破4.8%正规实盘配资，触及近三年来高位，引发全球市场波动加剧。
关于外部因素如何影响A股，招商基金研究部首席经济学家李湛表示，美债收益率走高更多影响的是市场阶段性的估值空间和波动率，而A股自身的产业景气、企业盈利和国内政策环境，仍然是决定中长期市场表现的核心。多位受访人士认为，随着中国经济结构持续优化、上市公司质量不断提升、投资者结构逐步改善以及资本市场制度持续完善，支撑中国资本市场稳定运行的基础没有发生变化。企业盈利能否兑现、产业景气能否持续，比单一外部变量更值得关注。
李湛指出，海外利率更多是影响A股的外部约束变量，而不是决定市场趋势的单一因素。北向资金持有A股市值不超过A股流通市值的5%，影响极其有限。根据中信建投研报，北向资金成交额约占全A成交额的6%。7月以来，尽管A股经历了回调修复，但日均流动性仍基本保持在2万亿元以上，两融成交额占A股总成交额的比例也维持稳定。
天风证券研究所策略首席分析师吴开达认为，当前两融规模重新出现净流入迹象，两融交易额占A股成交额比重较前期有所回升，反映投资者情绪和杠杆资金参与度有所修复。在前期调整后，A股估值性价比有所改善，长线资金也在持续入场布局。南开大学金融学教授田利辉表示，海外因素对A股的影响更多是情绪层面的共振而非基本面的锚定，决定A股方向的始终是内部周期与企业盈利修复的斜率。
如果国内产业处于景气周期，企业盈利增长能够有效对冲贴现率变化，那么海外利率上行仅影响短期波动斜率，难以改变A股长期趋势。五矿证券宏观首席经济学家尤春野也表示，在产业趋势足够强的阶段，盈利预期上修可以阶段性抵消折现率上升。
相比外部因素影响，业内人士认为当前A股市场更值得关注的变化是自身定价逻辑正在发生调整。李湛认为，市场开始更加关注产业趋势和盈利兑现。德邦证券首席经济学家程强表示，近年来市场越来越受到产业周期影响，成长赛道盈利与国内总量经济周期之间出现一定分化。未来资本市场的投资机会将更多来自产业周期变化以及企业成长能力。
对于科技板块尤其是AI产业，尤春野表示，最关键的监测变量是相关资本开支能否形成收入和现金流闭环。从科创板半年报情况看，产业的景气度在业绩端仍在加快兑现。以沪市为例，科创板公司上半年合计实现营业收入1.01万亿元、净利润1448.87亿元，同比分别增长38.6%、437.6%。
真正决定市场长期趋势的还是经济的基本面和上市公司质量。今年1-6月，我国GDP增速4.7%，创近5年同期最高；8月制造业PMI景气度整体回升，体现出经济稳定向好的趋势。中国资产的韧性和安全得到了越来越多国际投资者的认可，即便有美债利率变化的扰动，仍然不改国际市场积极配置A股资产的长期趋势。
全球资金对中国资产的定价依据也在发生改变。李湛表示，过去海外资金配置中国资产更多关注GDP增速和宏观周期变化，如今越来越多资金开始关注具体产业链的全球竞争地位和企业的盈利兑现能力。田利辉认为，当前中国资产正在同时满足全球资金对于“安全”和“效率”的双重需求。未来海外长期资金重点关注的方向包括具备核心技术壁垒的硬科技和自主可控领域、海外市场实现收入增长的优势制造企业以及AI应用商业化路径逐渐清晰、现金流更加稳定的企业。
程强提到，中国资本市场曾经历多轮产业周期演变，每一轮都在资本市场中塑造了清晰的主线行情与代表性企业。历史经验表明，越是在这种时候越要理性分析、客观研判。资本市场真正能从容应对风雨挑战的内在稳定性并没有改变。面对外部扰动正规实盘配资，市场仍需在产业景气和企业盈利等内在因素上寻找支撑。随着更多产业趋势得到业绩验证、盈利改善向更广范围扩散，这种内生支撑有望进一步增强市场应对外部波动的能力。
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