美股持续上涨国内正规最大的配资平台，连续九周攀升，创下自2023年底以来最长的升势。若再连升两周，将追平20世纪80年代的纪录。资金流入股市，推动估值上升，AI盈利预期和美伊停火展期成为主要推动力。欧亚股市表现不一，半导体公司股价飙升，费城半导体指数今年上涨了81%。
债市相对稳定，美国两年期国债收益率回落至4%，十年期和三十年期分别跌破4.5%和5%的关口，缓解了全球债市的恐慌情绪。地缘政治形势趋于稳定，美元指数走贬。美伊同意延长停火协议，石油价格大幅下挫，黄金价格小幅上涨。
自2008年以来，美股在18年中有15年上涨，包括过去四年的连涨。背后的原因包括AI革命、盈利增长、美联储量化宽松等宏观因素，以及股票回购。互联网泡沫破灭后，美股估值变得便宜，十年期国债收益率降至3%，公司债发行成本低廉，促使上市公司大规模发债回购自己公司的股票。2008年美联储开启量化宽松后，债市融资成本进一步下降，股票回购蔚然成风。
苹果CEO库克是股票回购的高手，他将一家现金流不错但在产品创新上遇到瓶颈的公司，从2008年的18美元每股提升到311美元，市值超过3万亿美元。其他许多上市公司也通过回购推高股价。去年，美股七巨头合计砸下2300亿美元回购股票，使美股总基数缩减了4%。在美联储大力扩张信用之际，股票回购成为资产升值的重要助推器。
然而，AI数据中心建设投资正在改变这一趋势。超大规模云端服务商预计今年投入7500亿美元用于数据中心，比去年创纪录的投资金额再增长70%。即使自由现金流充沛的科技巨头也感到压力，Meta和Alphabet停止了用现金回购股票的做法。
另一方面，资本市场即将迎来巨额的新股供应。SpaceX进入IPO程序，市值可能达到1.8万亿美元；加上Anthropic和Open AI，三家市值合计约4万亿美元，相当于现有美股多出6%的股票。这将对市场流动性造成巨大冲击。AI应用类公司明年也将有大量新股上市，美股将从股票回购转向新股发行。
股票供应增多未必导致股市崩盘，但会改变市场的供需平衡。股市本来就是公司融资的场所，长期集体回购是不正常的，美国重现IPO潮可以说是回归股市的本质。AI革命是人类历史上一次伟大的科技突破，其迅速发展与股市的支持密不可分。但如果股市供需转向，且长期国债收益率继续上升，则市场动荡的风险将大幅增加。
美股繁荣与美国经济深度绑定。如今美国的固定资产投资几乎全部来自AI行业，消费长盛不衰也与股市制造的财富效应有关。上市公司放慢股票回购，对经济可能带来的连锁反应还有待观察。
美国经济呈现K形发展，受惠于股市的家庭收入增长强劲，消费旺盛；没有投资能力的家庭则饱受生活成本上涨的煎熬。通胀预期高企，汽油价格上涨近五成对这些家庭冲击很大。ALICE族群加上贫困家庭已占美国家庭总数的42%，并仍在攀升。他们拥有的财富或许微不足道，但手中的选票可能对未来政治大趋势构成影响。
美国经济越来越被股市主导。1998年之前，美国股市市值占GDP的51%，1998~2008年平均比重升至96%，其间因股市动荡出现两次大起大落。2008年后，在超宽松货币政策作用下美股暴涨，18年间平均股市市值占GDP比率达到114%，AI狂热更将比率拉至238%。这不仅史无前例，还将深刻重构美国经济、投资、消费乃至政治。
2008年对于美国是一个分水岭。在此之前美国是自由资本主义时代，主张自由竞争、均衡预算、全球化、大市场小政府；此后则进入了股市资本主义时代，股市成为经济的中心，大科技公司投资带动增长，股权市场赋能科技创新，财政政策和货币政策逐步沦为股市繁荣的护法。股市资本主义的一个特征是政府政策对大型上市公司越发呵护，甚至直接投资。
本周焦点包括：美伊谈判、美国5月非农就业数据、欧元区5月CPI国内正规最大的配资平台，以及美联储褐皮书和印度GDP数据。
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